Inscreva-se no FT para ler: Financial Times London Whale reclama de culpa injusta por perdas de US $ 6,2 bilhões em JPMorgan.
Torne-se um assinante do FT.
Mantenha-se a par dos importantes desenvolvimentos corporativos, financeiros e políticos em todo o mundo. Mantenha-se informado e encontre riscos e oportunidades emergentes com relatórios globais independentes, comentários de especialistas e análises em que você possa confiar.
Escolha a assinatura que é adequada para você.
Compre uma assinatura de teste digital para.
Não tem certeza de qual pacote escolher? Experimente o acesso total por 4 semanas.
$ 1.00 por 4 semanas *
Por 4 semanas, receba acesso digital Premium ilimitado às notícias comerciais confiáveis e confiáveis da FT.
Compre uma assinatura Digital padrão para.
Seja informado com as notícias e opiniões essenciais.
MyFT - rastreie os tópicos mais importantes para você FT Weekend - acesso completo ao conteúdo do fim de semana Mobile e Tablet Apps - faça o download para ler no curso Artigo de presente - compartilhe até 10 artigos por mês com familiares, amigos e colegas.
Compre uma assinatura Premium Digital para.
Todos os itens essenciais, além de insights e análises mais profundas.
Todos os benefícios do Standard plus:
Lex - a nossa agenda que define a coluna diária Análise aprofundada - sobre comércio, mercados emergentes, M & A, investimento e mais ePaper - uma réplica digital do jornal Artigo de presente - compartilhe até 20 artigos por mês com familiares, amigos e colegas.
Compre uma assinatura Premium Digital + Newspaper para.
FT Newspaper entregue diariamente mais acesso digital ilimitado.
Todos os benefícios do Premium plus:
O FT entregue à sua casa ou escritório de segunda a sábado, incluindo o documento FT Weekend e suplementos.
Acesso total ao FT para sua equipe ou empresa.
Acesse sua equipe.
Descontos por volume Acesso em mais de 60 plataformas de terceiros Pague com base no uso.
Outras opções.
O Financial Times e o seu jornalismo estão sujeitos a um regime de auto-regulação ao abrigo do Código de Prática Editorial da FT.
A baleia de Londres ressurge: Bruno Iksil fala.
Reguladores e JP Morgan tiveram sua opinião, agora o antigo comerciante dá sua versão de eventos em uma entrevista exclusiva com a FN.
6 de março de 2017 Atualizado: 17 de abril de 2017 11:34 p. m. GMT.
Bruno Iksil, ex-comerciante da cidade conhecido como "London Whale", passou os últimos cinco anos em casa com sua família na França, a cerca de 50 quilômetros ao sul de Paris. Ele corre, faz ciclos ou nada a cada dia. Ele joga jogos de cartas com seus filhos e ajuda com seus deveres de casa.
Mas, em 11 de janeiro, ele recebeu uma ligação de seus advogados de Nova York que ameaça resolver tudo isso.
Em 2012, o papel de compra da IKSil para uma enorme carteira de negociação no JP Morgan lhe valeu o apelido de "Baleia" entre os hedge funds e os investidores que visavam suas negociações e colocavam apostas contra eles. O banco registrou uma perda de US $ 6,2 bilhões. Os altos executivos foram chacoalhados, incluindo o CEO Jamie Dimon.
Com a crise financeira ainda fresca, os reguladores globais circularam. A mídia também cheirava sangue. Iksil diz que seus amigos e familiares foram assediados em suas casas e escolas.
"Eu era o inimigo público n. ° 1", disse Iksil em uma entrevista recente em Paris, o único que ele deu desde o caso. "Todos, cada autoridade, todos, eu acho, lendo os artigos da imprensa, quis me decapitar ou me destruir ou me esmagar".
Iksil diz que ele era um peão e que ele tentou alertar os executivos seniores da JP Morgan de um perigo iminente. Mas ele foi demitido, sua reputação foi destruída e a maior parte de sua compensação de vários milhões de dólares foi recuperada.
Fazendo um respingo.
Uma imagem de como as perdas acumuladas no portfólio de crédito sintético da JP Morgan em 2012.
Um toque de boas vindas.
Ao longo dos próximos anos, uma série de autoridades financeiras no Reino Unido e nos EUA recusou-se a denunciar acusações contra ele. Então, em janeiro deste ano, os advogados de Iksil disseram à Reserva Federal dos EUA que estava considerando uma ação de execução que arrasasse toda a saga de volta ao centro das atenções. Se o Fed pressionar a frente, Iksil poderia ser atingido com uma lei legal maciça, uma multa ruinosa e um disjunmento permanente de trabalhar em finanças.
Um porta-voz do Fed não quis comentar.
O ex-comerciante poderia ter se desesperado com essa reviravolta tardia. Em vez disso, ele o recebe. "Eu tenho que recuperar minha reputação, minha propriedade intelectual e, simplesmente, minha vida. Até agora, tudo isso foi roubado ", diz Iksil, 49 anos.
Amigos e antigos colegas entrevistados para este artigo descrevem-no como "professorial" e um "cientista de foguete" que obcecava as minúcias dos mercados e gostava de fazer exercícios de matemática ou brincar com planilhas do Excel em seu tempo livre.
& lsquo; Os comerciantes típicos, eles não gostaram de mim e rsquo;
Várias pessoas que o conhecem bem descrevem Iksil como ingênuo e tímido. Eles dizem que ele era mais provável que falasse sobre filosofia do que se envolver em brincadeiras típicas do comércio e que ele evitasse a cena agressiva do partido freqüentemente associada ao estilo de vida do comerciante.
No auge de sua carreira no JP Morgan, em Londres, quando ele ganhava milhões de dólares por ano, morava em um apartamento pequeno e compartilhado no Earl's Court, sem moda.
"Os comerciantes típicos, eles não gostaram de mim", diz ele. "Eles não gostaram do jeito que eu pensava. Não gosto desta coisa do Liar's Poker, é totalmente estúpido. Mas há caras que adoram isso. E eu não sou esse tipo de cara ".
Iksil cresceu em um bairro de classe média nos subúrbios de Paris. Sua mãe era uma química, e seu pai era um executivo em uma empresa que vendia peças de máquinas. Adorava ler Molière, Racine, Sartre e Dostoyevsky.
Na escola, ele se destacou em matemática, física e línguas. (Iksil diz que aprendeu alemão em três meses de uma namorada que conheceu em um curso de pára-quedismo em Munique.)
Em 1988, Iksil diz que ele estava entre os 150 melhores estudantes de engenharia no exame francês de ensino superior e obteve entrada na prestigiada Ecole Centrale Paris para estudar engenharia química nuclear. Graduou-se em 1992 e passou um ano no serviço militar em uma instalação nuclear perto de Paris e, em breve, obteve um emprego no projeto de tratamento de resíduos nucleares.
Ele esperava ter uma longa carreira em um campo relacionado à química nuclear. Mas quando a recessão teve uma mordida no mercado de trabalho, um agente de recrutamento aconselhou-o a olhar para o setor financeiro. Ele assumiu um papel em TI e gerenciamento de riscos no escritório de Transact Control de Paris, um hedge fundado hoje com sede em Londres, sembrado pela família Rothschild.
O progresso de Iksil.
Fascinados por padrões nos mercados e nas regras complexas de negociação, Iksil progrediu rapidamente. Em 1997 mudou-se para Natexis, um banco francês, como um comerciante de títulos. Três anos depois, ele mudou-se novamente, para o gestor de ativos CDC Ixis negociar moedas e obrigações convertíveis, corporativas e indexadas à inflação.
Em 2002, sua carreira atingiu um colisão quando Iksil disse que apresentou uma ação contra CDC Ixis por demissão construtiva, alegando que a empresa havia retirado sua carteira de negociação de forma injusta. Iksil diz que um tribunal de emprego encontrou a seu favor, embora uma porta-voz da Natixis - a mãe dos Natexis e CDC Ixis após uma série de aquisições - não conseguiu confirmar isso porque os registros de emprego da empresa não voltaram até lá.
Contos de desgraça.
Como as perdas "London Whale" se comparam com outros escândalos comerciais.
Ele voltou à sua antiga empresa, então chamou Natexis Banques Populaires, e começou a comercializar produtos mais exóticos, como títulos garantidos por ativos e derivativos de crédito.
Na época, Iksil estava morando em uma aldeia a uma hora de trem de Paris com seu parceiro, Karen, um professor e seus dois filhos. O casal conheceu um amigo 14 anos antes e foi resolvido. No entanto, Iksil diz que estava cansado de negociar, especialmente por causa do foco nos lucros a curto prazo, e ele considerou sair da indústria.
"Você tem que ganhar dinheiro todos os meses, o que significa que você tem que seguir a multidão, mesmo que a multidão seja completamente estúpida", diz ele.
Um grande intervalo.
Mas em 2005, houve uma oportunidade de levar sua carreira a um nível mais alto, quando um amigo de um amigo da JP Morgan em Londres entrou em contato sobre um papel na mesa de negociação proprietária de derivativos patrimoniais. Foi a chance de trabalhar em um banco de investimento global superior na capital financeira da Europa. Deixar a França foi uma decisão difícil, mas Iksil decidiu dar uma queda.
Naquele verão, ele e Karen se casaram - para facilitar a imigração, diz Iksil - e mudou-se para o Reino Unido. Olhando para replicar a vida na França rural, Iksil e sua família se mudaram para Kings Langley, uma cidade perto das colinas de Chiltern. São 20 milhas de Londres, mas um mundo longe da capital cosmopolita em termos de estilo de vida.
Karen não falou inglês e lutou para resolver, especialmente depois que a inundação inicial de visitas de amigos e familiares diminuiu, disse uma pessoa familiarizada com o assunto. No final de 2007, Karen e as crianças voltaram para a França, enquanto Iksil se mudou para o apartamento alugado de Earl's Court com um amigo francês que era vendedor na Natixis. Um ex-colega diz que ele e Iksil se encontraram regularmente na época, para jantares de macarrão no orçamento da cadeia de restaurantes italiana Spaghetti House.
& lsquo; Eu tenho que recuperar minha reputação, minha propriedade intelectual e, simplesmente, minha vida & rsquo;
Ao mesmo tempo, Iksil estava no cargo de diretor do escritório de investimento principal da JP Morgan, ajudando a lançar uma nova unidade projetada para gerenciar o risco para o banco como um todo, negociando derivativos para proteger contra potenciais perdas em outros lugares em seus livros.
O CIO informou aos gerentes mais altos da empresa e, até 2012, tinha uma carteira comercial de US $ 350 bilhões. Foi liderado globalmente por Ina Drew, um banqueiro veterano de Nova York. O braço de Londres foi administrado por Achilles Macris, um comerciante de alto perfil com dupla cidadania grega e americana que se juntou ao JP Morgan da Dresdner Kleinwort em 2006.
Iksil diz que executivos seniores dentro do CIO sublinharam que seu propósito era limitar perdas, não gerar grandes lucros. "Se o livro ganhar $ 500 milhões porque o mercado se mata e você não nos contou, você é demitido", diz Iksil, disse Macris.
Os advogados de Macris recusaram-se a comentar em seu nome para este artigo.
Os advogados de Drew não responderam aos pedidos de comentários. JP Morgan recusou-se a comentar.
Hedging a empresa.
O papel apelou. Iksil viu isso como uma chance de "aprender as entranhas" de um grande banco global. Tomar o emprego significaria ser separado de sua família por mais tempo. Iksil diz que contou a sua esposa: "Eu vou poder dizer que não só eu estava no JP Morgan, mas eu estava trabalhando para os caras no topo que estavam protegendo a empresa. Isso foi tão complementar ao meu caminho. Ela disse: "Tudo bem, bem. Tente. "Através de Iksil, sua esposa se recusou a comentar para este artigo.
Ele foi um dos primeiros funcionários do CIO em Londres a trabalhar em seu portfólio de crédito sintético, ou SCP. Seu chefe era Javier Martin-Artajo, um cidadão espanhol que se juntou ao banco de investimentos da JP Morgan em 2005. O membro junior da equipe era outro francês, Julien Grout, que tinha sido comerciante e analista do hedge fund Polygon Investment Management. Martin-Artajo supervisionou Iksil e Grout enquanto colocavam e controlavam apostas.
Crescimento do portfólio.
Valor nocional líquido da carteira de crédito sintético.
Os advogados de Martin-Artajo não responderam aos pedidos de comentários. O advogado de Grout disse que seu cliente era um comerciante junior na equipe "que sempre atuou sob controle direto da Iksil tanto em termos de negociação e posições de marcação para a P & amp; L".
As negociações do SCP concentraram-se em índices de swaps de inadimplência de crédito, essencialmente proteção padrão ou seguro, em uma cesta de títulos das empresas. Os banqueiros trabalharam em ambos os lados do comércio, às vezes atuando como compradores ou vendedores.
Eles apreciaram os primeiros sucessos. Vários comerciantes ativos no mercado entre 2008 e 2012 dizem que Iksil teve uma reputação de fazer apostas qualitativas comtrarian que muitas vezes pagaram durante as recessões. August Lund, que era o chefe das vendas de fundos de hedge em Goldman Sachs, diz que Iksil não era "para grandes ou pequenos ganhos comerciais ou coisas em que ele poderia ganhar um pouco de dinheiro, se ele não achasse que se encaixava no JP Morgan perfil."
Aqueles que trabalharam em estreita colaboração com ele naquele momento dizem que ele sempre enfatizaria que seu papel era o de um gerente de risco, não um comerciante de estrelas. Lund diz que Iksil gostava de minimizar seus ganhos. Por volta de 2009, Lund foi jantar com a Iksil e alguns colegas da Goldman em que os colegas de Lund brincavam que Iksil deve ser pago bem, dado o forte desempenho de seu livro.
Lund diz que Iksil foi rápido para parar as piadas, respondendo aos comentários com uma explicação detalhada de sua estratégia comercial e da hierarquia do CIO. Iksil diz que ele lembra do jantar, e que ele não podia dizer o quanto ele seria pago porque "dependia dos chefes decidir".
Escalar de volta.
No final de 2011, de acordo com relatórios oficiais da JP Morgan e do Senado dos EUA, o caso "London Whale" estava em movimento. Foi então, dizem os relatórios, que Drew tomou medidas para reduzir o livro de crédito sintético do CIO, em parte porque os reguladores queriam que os bancos reduzissem a quantidade de risco em seus balanços no rescaldo da crise financeira.
Isso era potencialmente arriscado: se os comerciantes fora do JP Morgan pegassem, eles poderiam apostar contra o banco, forçando-o a sofrer grandes perdas.
Como aconteceu ... Preço da ação JP Morgan, $
De acordo com as datas descritas no relatório do Senado dos Estados Unidos sobre as perdas da baleia de Londres, a JP Morgan autorizou seu principal escritório de investimentos a negociar derivativos de crédito em 2006. Nos próximos cinco anos, a unidade aumentou suas apostas sobre a saúde dos mercados de dívida corporativa dez vezes e os ganhos aumentou. Mas então.
O relatório do JP Morgan disse que o CIO inicialmente desenrolou algumas posições na carteira de crédito sintético, mas mudou a alavanca quando isso levou a perdas.
Drew indicou aos comerciantes da unidade em 2012 que adotem uma abordagem mais flexível e "sejam mais sensíveis ao impacto nos lucros e perdas de suas operações", diz o relatório do JP Morgan.
Seguindo essa direção, a equipe do SCP adicionou suas posições, acreditando que poderia reverter suas perdas. O valor nocional líquido do SCP, o valor de seus ativos alavancados, saltou para US $ 157 bilhões em 31 de março de 2012, de US $ 14 bilhões no ano anterior, de acordo com o relatório do Senado.
No entanto, os hedge funds e os comerciantes estavam atentos à estratégia e assumiram posições contrárias, elevando os custos de seguro do SCP. As perdas do SCP cresceram. Drew suspendeu a negociação no portfólio no final de março, de acordo com o relatório do JP Morgan.
Em abril, informou os principais executivos do banco que Bloomberg News e The Wall Street Journal planejavam escrever histórias. Ambos os artigos chamaram a Iksil como comerciante responsável por movimentos incomuns no mercado de crédito. A história do Wall Street Journal foi a primeira a se referir a ele como a "Baleia de Londres".
Em 11 de abril, diz Iksil, Drew o chamou, dizendo: "Estamos todos no mesmo barco, certo? Estamos todos no mesmo barco. Chegou bem, cara. "Dois dias depois, em uma ligação com analistas, Dimon reconheceu o foco da mídia em potenciais perdas comerciais, embora ele tenha dito que era" uma tempestade completa em um bule de chá ".
Linha de relatórios.
Cadeia de comando do executivo-chefe Jamie Dimon para Bruno Iksil, um comerciante no escritório de investimento principal.
O mercado continuou a se mover contra o SCP. Somente em 11 de maio, o portfólio sofreu uma perda de US $ 570 milhões. Naquele mês, o JP Morgan mudou-se para desmantelar o portfólio. Iksil foi demitido, junto com Macris e Martin-Artajo. Drew se aposentou.
Mas o dano foi feito: em junho, o banco divulgou perdas SCP de US $ 4,4 bilhões, um valor que cresceu para US $ 6,2 bilhões até o final de 2012.
Em testemunho do Senado dos EUA em 2013, Drew disse que acreditava que sua supervisão do SCP era "razoável e diligente" e que "naturalmente dependia fortemente" dos pontos de vista de Macris e Martin-Artajo em sua tomada de decisão em torno do portfólio . Ela acrescentou que não acreditava que "assumisse a responsabilidade pessoal pelas perdas".
Dimon, em uma carta aos acionistas em 2013, disse que a decisão de reduzir o portfólio de crédito sintético no final de 2011 foi "falho, complexo, mal revisto, mal executado e mal monitorado".
O relatório do Senado faz uma grande culpa. Ele disse que os executivos do JP Morgan eliminaram as advertências internas e induziram os reguladores e investidores em indícios sobre o alcance das perdas em negócios. A Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido disse que as falhas do JP Morgan "foram extremamente graves" e que "as perdas foram causadas por uma estratégia de negociação de alto risco, gerenciamento fraco dessa negociação e uma resposta inadequada a informações importantes que deveriam ter notificado a empresa do enorme riscos presentes no SCP ".
Uma visão diferente.
Em setembro de 2013, Dimon disse: "Aceitamos a responsabilidade e reconhecemos nossos erros desde o início, e aprendemos com eles e trabalhamos para corrigi-los".
Os advogados de Martin-Artajo, em agosto de 2013, disseram que Martin-Artajo "cooperou com todos os inquéritos internos e externos que lhe eram exigidos no Reino Unido" e que ele estava "confiante de que, quando uma reconstrução completa e justa desses eventos complexos estiver concluída , ele será eliminado de qualquer irregularidade ".
Iksil disputa a versão dos eventos apresentados pela JP Morgan e pelo Senado. Ele diz que o caso "London Whale" já estava borbulhando no início de 2010. Foi então, ele diz, que Macris primeiro lhe deu ordens para fechar o livro de crédito sintético.
Iksil diz que ficou cada vez mais preocupado com o potencial de perdas. Em e-mails e reuniões entre 2011 e início de 2012, ele diz, ele repetidamente tentou alertar a alta administração, incluindo Drew, para o risco de o banco poder perder bilhões de dólares.
Drew, no entanto, disse no depoimento do Senado que "alguns membros" da equipe de Londres se esconderam de sua "informação importante sobre os verdadeiros riscos do livro".
Iksil diz que suas advertências foram alertadas inicialmente pela decisão dos executivos seniores de desenrolar negócios em um mercado ilíquido, onde era caro vender grandes posições. Mas suas advertências aumentaram em 2012, ele diz, quando foi instruído a adicionar posições para evitar novas perdas. Ele disse aos gerentes seniores que o movimento "custaria uma fortuna", diz ele.
& lsquo; É hora de dizer as coisas. A verdade tem que ser dita & rsquo;
Ao mesmo tempo, o Departamento de Justiça dos EUA alegou mais tarde, Martin-Artajo e Grout "conspiraram para manipular artificialmente as marcas SCP para disfarçar essas perdas", de acordo com uma declaração emitida pelo DoJ em 2013. "Marks" refere-se à marca avaliação do mercado de posições na carteira.
De acordo com a investigação de DoJ, que foi conduzida em coordenação com a Força de Tarefa de Execução de Fraude Financeira do ex-presidente Barack Obama e com o Escritório Federal de Investigação, Iksil instou seus colegas a divulgar o tamanho real das perdas, mas Grout, às instruções de Martin-Artajo , continuaram a escondê-los, disse o DoJ.
O advogado de Grout disse que seu cliente "nega enfaticamente" as alegações.
Cedric Lespiau, chefe de índice de crédito e negociação de opções na Societe Generale entre 2007 e 2012, diz que tentou alertar a Iksil sobre o perigo. Lespiau diz que, depois de ler as mensagens da sala de chat dos corretores e negociantes que se referiam ao "grande cara", ele disse a Iksil que suas posições o deixavam vulnerável.
Mas, diz Lespiau, Iksil "estava em outro planeta", efetivamente na negação sobre o perigo potencial. Iksil diz que não estava em negação, mas que ele não viu o ponto em se preocupar com isso. "Eu não era um gerente de fundo de hedge típico que eles poderiam espremer", diz ele.
Um banqueiro com sede em Londres que contou com a Iksil como cliente de 2008 a 2012 diz que alguns banqueiros estavam vazando informações sobre os negócios de Iksil para cultivar relacionamentos com outros clientes, como hedge funds. Iksil diz que ouviu negociantes compartilhar suas posições, mas achou que sua transparência no mercado não era algo com o qual se preocupar.
Iksil diz que ele estava preocupado com esse tempo pela falta de informações que ele estava sendo dado sobre os cálculos de risco que os executivos seniores no CIO estavam baseando suas decisões.
O relatório do JP Morgan sobre o caso disse que os eventos evidenciaram as "estratégias de negociação defeituosas do banco, falhas na supervisão, deficiências na gestão de riscos e outras deficiências".
Na semana em que as primeiras histórias de "London Whale" chegaram na mídia, o telefone de Iksil não parou de tocar. De acordo com Iksil, Martin-Artajo instruiu-o a não responder, dizendo "se você se comunicar, eles irão atrás de você. Eles irão atrás de você grande momento. Eles vão tirar tudo de você. Porque você não é nada contra essa empresa. '"
Iksil chamou Karen, que estava em casa na França. Ele estava especialmente preocupado com o fato de o apelido "London Whale" o transformar em um bode expiatório pelo que ele percebia como um problema mais amplo do que apenas uma pessoa.
"Eu disse:" É ruim ". Ela disse: "Sim, mas [é] errado, então você não tem nada a temer". Eu disse: "Sim, mas é uma publicidade tão ruim para a empresa. Eu vou ser destruído apenas por isso, apenas por isso. Mesmo que eu não tenha nada a ver com isso, só porque meu nome está preso a isso. '"
Em 2013, o JP Morgan pagou um total de US $ 920 milhões em penalidades financeiras civis ao Escritório da Controladora da Moeda, à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, ao Fed e à FCA por "falhas graves", "erros de resultados financeiros e sem controles internos efetivos para detectar e impedir que seus comerciantes avaliem fraudulentamente os investimentos ", de acordo com declarações dos reguladores na época.
Dimon disse em uma carta aos acionistas em 2013 que a JP Morgan havia "focado em aprender as lições certas, colocar as pessoas e controles certos no lugar, e fazer tudo o que pudermos para evitar que algo como isso volte a acontecer".
& lsquo; O banco já recuperou cerca de 80% de seus ganhos ao longo dos sete anos em que trabalhou lá, de acordo com Iksil & rsquo;
Macris recebeu uma multa de £ 792,900 pela FCA em um caso civil trazido no ano passado por sua falta de abertura e cooperação com o regulador. Macris disse que a multa marcou uma "grande escalada" pela FCA. Em uma declaração naquele momento, ele disse: "A FCA finalmente aceitou que essa acusação contra mim estava totalmente errada".
IKSIL assinou um acordo de não julgamento com a DoJ em 2013 e concordou em prestar provas em processos contra Martin-Artajo e Grout. As acusações criminais contra o par ficaram paralisadas, pois ambos evitaram a extradição para os EUA, mas ainda enfrentam um caso de fraude civil trazido pela SEC.
De acordo com o relatório do Senado de 2013, a IKSIL ganhou US $ 6,8 milhões, ou £ 5,5 milhões, em 2011. Ele diz que seu salário estava na faixa de US $ 6 a US $ 7 milhões por ano durante seu tempo no CIO, mas consistiu principalmente em ações. O banco já recuperou cerca de 80% de seus ganhos ao longo dos sete anos que ele trabalhou lá, de acordo com Iksil. Ele não trabalhou desde sua demissão.
Hoje, Iksil está preso entre as forças opostas. Por um lado, ele acredita que o apelido de "London Whale" o transformou injustamente no bode expiatório para um problema muito mais amplo. Ele correu contra os holofotes que foi ativado e recusou ser fotografado para este artigo. No entanto, ele está determinado por sua própria visão do escândalo para obter uma audiência pública.
Se o Fed perseguir uma ação de execução contra ele, Iksil diz que ele terá a chance de ser ouvido. Uma pessoa familiarizada com a investigação diz que a lei dos EUA bloqueia processos legais que começam mais de cinco anos após a ocorrência de uma irregularidade alegada e que o relógio começou a atacar neste caso em março de 2012, quando as autoridades dos EUA acreditam que os comerciantes do SCP começaram a desfazer seus livros. Isso significa que o Fed tem até o final deste mês para decidir se deve prosseguir com o seu caso.
Iksil diz que o caso tem sido uma tensão. Ele diz que "muitas pessoas" lhe disseram para seguir em frente, mas ele diz que é "impossível".
"Eu tenho que lutar", diz ele. "Eu não tenho escolha ... Eu tenho que fazer as pessoas estar conscientes do que realmente aconteceu".
Para esse fim, Iksil está escrevendo um livro sobre o assunto. Ele escreveu pelo menos três rascunhos. O último inclui suas alegações de que os executivos seniores da JP Morgan deveriam ter mais a culpa pelas perdas. Ele não tem contrato de publicação. "Já estive esperando por quase cinco anos", diz ele. "Eu acho que é hora de dizer as coisas. A verdade deve ser dita. "
Correção: uma versão anterior desta história incluiu uma foto erroneamente identificada como Aquiles Macris. A foto já foi removida.
Os comerciantes da "baleia londrina" cobrado em US $ 6,2 bilhões de perda nos EUA.
Compartilhe isso com o Facebook.
Compartilhe isso com o Twitter.
Compartilhe isso com o Messenger.
Compartilhe isso com o Messenger.
Compartilhe isso com o e-mail.
Compartilhe isso com.
Estes são links externos e serão abertos em uma nova janela.
Compartilhe isso com o e-mail.
Compartilhe isso com o Facebook.
Compartilhe isso com o Messenger.
Compartilhe isso com o Messenger.
Compartilhe isso com o Twitter.
Compartilhe isso com Pinterest.
Compartilhe isso com o WhatsApp.
Compartilhe isso com o LinkedIn.
Estes são links externos e serão abertos em uma nova janela.
Feche o painel compartilhado.
As autoridades dos EUA acusaram dois comerciantes da JP Morgan Chase de fraude em relação às perdas comerciais de $ 6,2 bilhões em "baleias de Londres".
As acusações contra Javier Martin-Artajo e Julien Grout alegam que tentaram esconder milhões de dólares.
Eles são acusados de manter registros falsos sobre os negócios e cometer fraudes em fio, acusações que ambos negam.
O banco sofreu a perda de vários bilhões de dólares depois que os negócios feitos pela chamada London Whale foram ruins.
O Departamento de Justiça dos EUA alega que o Sr. Martin-Artajo, responsável pela estratégia comercial da JP Morgan em Londres, e o Sr. Grout, que apresentaram os negócios, "aumentam artificialmente [d] o valor de mercado dos valores mobiliários para esconder a verdadeira extensão de centenas de milhões de dólares de perdas ".
A denúncia, que foi encerrada na quarta-feira em um tribunal federal em Manhattan, diz que os dois foram responsáveis por esconder mais de US $ 660 milhões (£ 425m) em perdas.
Separadamente, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos apresentou uma queixa civil contra os dois comerciantes na quarta-feira também.
"O Sr. Martin-Artajo confia em que, quando uma reconstrução completa e justa desses eventos complexos for concluída, ele será liberado de qualquer irregularidade", disse Norton Rose Fulbright, o escritório de advocacia que representa o Sr. Martin-Artajo.
Os advogados do Sr. Grout não enviaram um pedido para pedir comentários.
'Tempestade perfeita'
Em uma coletiva de imprensa para discutir as acusações, o Procurador dos EUA para o Distrito do Sul de Nova York, Preet Bharara, remeteu para a avaliação inicial de Jamie Dimon, do JP Morgan, sobre as perdas de baleias como uma "tempestade em um bule de chá".
"Como já foi concedido, esta não era" uma tempestade em um bule de chá ", mas sim uma tempestade perfeita de má conduta individual e controles internos inadequados", disse Bharara.
De acordo com o Sr. Bharara, o Sr. Grout e o Sr. Martin-Artajo começaram a "elaborar criativamente os livros" na JP Morgan em março de 2012.
Ele explicou claramente a falta de controles adequados no JP Morgan que permitiu que tal capa ocorresse.
Terrível comércio.
O comerciante de derivados Bruno Iksil, com sede em Londres, que ganhou o apelido de "baleia londrina" por suas grandes apostas em mercados de derivativos financeiros, não foi cobrado.
Ele está cooperando com as autoridades, de acordo com um acordo separado também divulgado na quarta-feira, mas datado de 20 de junho.
O Sr. Iksil "tem vários e-mails em que ele diz aos seus superiores que as perdas estão ficando horríveis que ele não pode continuar escondendo isso", disse o professor da Universidade de Columbia, John Coffee, à BBC.
"Isso é exatamente contrário à intenção que você precisaria para fraude de títulos", disse ele.
"Lembre-se que não é um crime fazer uma troca perdedora".
O chefe do JP Morgan, Jamie Dimon, disse no momento da perda em maio de 2012 que o comércio era "a situação mais estressante e mais embaraçosa de que já fiz parte".
O Sr. Dimon não foi acusado de qualquer irregularidade.
O JP Morgan também está sob investigação pela Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, o Congresso, a Reserva Federal, os reguladores bancários federais e a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido, entre outros.
Compartilhe esta história Sobre o compartilhamento.
Mais sobre esta história.
Related links de internet.
A BBC não é responsável pelo conteúdo de sites de Internet externos.
Melhores histórias.
O presidente aprova a libertação de um memorando controverso que julga acusar o FBI de abusar de seus poderes.
O comerciante da "baleia londrina" de JP Morgan quebra seu silêncio.
O comerciante no centro dos notórios negócios de baleias de Londres da JP Morgan quebrou seu silêncio sobre os investimentos de 2012 que lhe custaram o emprego e levou US $ 920 milhões em multas para o banco de Wall Street.
Bruno Iksil escreveu uma carta aos repórteres dizendo que ele foi escolhido pela mídia "sem motivo bom" para os grandes negócios feitos no escritório principal de investimentos do banco (CIO) em Londres, que eventualmente perdeu JP Morgan $ 6,2 bilhões e levou a penalidades de quatro reguladores diferentes.
O Sr. Iksil e dois de seus supervisores foram demitidos após as perdas sofridas após as apostas do departamento em derivativos de crédito corporativo. O comerciante francês recebeu imunidade contra as autoridades dos Estados Unidos em 2013, na medida em que continuaram a investigação.
Ele já argumentou que seu papel no escândalo foi exagerado.
"A publicidade em torno das perdas sofridas pelo CIO da JP Morgan geralmente se refere à" Baleia de Londres "em termos que implicam que uma pessoa era responsável pelas negociações em questão", escreveu Iksil.
"De fato, as perdas sofridas pelo CIO não eram ações de uma pessoa agindo de forma não autorizada. Meu papel era executar uma estratégia comercial que havia sido iniciada, aprovada, mandatada e monitorada pela alta administração do CIO ".
O Sr. Iksil afirmou na carta que repetidamente advertiu seus patrões em 2011 e 2012 sobre o risco envolvido em suas negociações, mas que o pressionaram a continuar em uma direção similar.
"Descrevi as condições de mercado muito difíceis, os altos custos de execução e a falta de informações apropriadas relevantes sobre os valores de RWA [ativos ponderados pelo risco", escreveu ele.
A Autoridade de Conduta Financeira fechou a investigação no trader no verão passado, o que significa que o Sr. Iksil não enfrentará processos civis do regulador.
No início deste mês, o regulador emitiu uma multa de £ 793,000 para Achilles Macris, que costumava supervisionar o Sr. Iksil, por não alertar as autoridades sobre os perigos nas estratégias de negociação do CIO.
Javier Martin-Artajo, ex-chefe de Iksil e Julien Grout, um comerciante junior, foram indiciados nos EUA em 2013, mas as autoridades espanholas e francesas se recusaram a permitir a extradição. Ambos negam as irregularidades.
JP Morgan recusou-se a comentar. Os advogados do Sr. Iksil confirmaram que a carta era genuína, mas não comentou ainda mais devido a processos judiciais em curso.
A carta de Bruno Iksil: na íntegra.
Meu nome é Bruno Iksil. Estou aproveitando esta oportunidade para falar com você sobre a situação com a qual eu tenho conectado nos últimos anos. Gostaria de comentar algumas questões relativas à cobertura da mídia. Agradeço antecipadamente por me ouvir.
Refiro-me a todos os artigos que foram publicados na chamada "Baleia de Londres", que incorretamente atribuem "perdas" e "posições maciças", ao meu nome, Bruno Iksil, ou "Bruno Michel Iksil", como originalmente impresso pela mídia em 6 de abril de 2012 ("Bruno Michel Iksil" é usado apenas para fins administrativos, nunca no dia a dia da vida).
Por exemplo, em um artigo recente, afirmou, como um fato, que "o Sr. Iksil" tinha "posições acumuladas" que eram "movimentadas no mercado" quando esta é realmente uma teoria não suportada pelos fatos.
O efeito prejudicial desta falsa caracterização foi agravado por outras sentenças no mesmo artigo recente, que informou que os demandantes em um processo agora resolvido contra JPM alegaram que seus respectivos gestores de fundos receberam "informações falsas e enganosas". Os artigos assim falsamente sugerem que "Sr. Iksil "foi responsável por tais irregularidades. Eu enfatizaria as muitas comunicações e relatórios que eu fiz e elevadas no Escritório de Investimento Principal (CIO) no período entre 5 de janeiro e 15 de maio de 2012. Eles comentaram em detalhes uma manipulação de mercado contínua que de fato foi feita por outros. Isso não se limitou ao agora famoso índice IG9. A suspeita de manipulação de mercado contra cargos de CIO foi amplamente compartilhada por membros do CIO na época.
Esta falsa impressão sobre o meu papel nos mercados é reforçada pela atribuição repetida dos artigos do apelido de "London Whale" para "Mr Iksil".
A publicidade em torno das perdas sofridas pelo CIO do JP Morgan normalmente se refere a "the London Whale" em termos que implicam que uma pessoa era responsável pelas negociações em questão. Na verdade, as perdas sofridas pelo CIO não eram ações de uma pessoa agindo de forma não autorizada. Meu papel era executar uma estratégia comercial que havia sido iniciada, aprovada, mandatada e monitorada pela alta administração do CIO.
Não foram apenas minhas ações "não autorizadas" em 2012, mas fui instruído repetidamente pela diretoria da CIO para executar esta estratégia de negociação. Desde as primeiras semanas de 2007, quando o "livro estratégico de hedge de crédito" e quot; estava sendo acelerado, eu deveria executar nos mercados as estratégias aprovadas em detalhes pela administração do CIO em primeiro lugar. O "livro de cobertura da cauda" do JP Morgan estiveram usando principalmente "produtos de correlação de crédito sintéticos", geralmente denominados como "índices de crédito" e quot; e "tranches".
The financial crisis of 2008 was fuelled in particular by the complex risks conveyed by credit indices and tranches. Those markets were opaque and lacked oversight: the execution cost suddenly exploded for all participants in late 2007 and triggered historical bankruptcies among financial institutions on the follow. The US Dodd-frank laws, new accounting rulesand new financial reporting standards (Basel rules) were published in 2009 as a result. They focused on liquidity issues and the "basis risk" in particular which was also called the "skew risk". The reforms required much more transparence for market players, much more capital to devote to those instruments, and gave much more power for regulators to scrutinize businesses like the CIO or the investment banks. The critical mutation of the book started in the first months of 2011.
In March 2011, I was suddenly ordered to work on the RWA (Risk Weighted Asset) figure of the book, which was calculated based on the new "Basel standards" for “synthetic credit correlation products” (known under the label “Basel 2.5” or “Basel III” later). The "tail hedging book’ RWA figure alone, here at CIO, had to be reduced “as much as possible”. I learnt then that the RWA figure was computed and communicated by “QR”, a JPM risk control team running the computation for the whole firm. During a CIO meeting in London late March which was devoted to this "RWA reduction", Mrs Drew explained that this "top priority" resulted from the recent share buyback project of Jamie Dimon. I elevated then to Mrs Drew in person and other CIO managers many issues faced by the "Synthetic Tranche Book": it would be very difficult to "liquidate" the legacy exposures in the markets. The difficulties for the CIO book related to its size and its visibility in the markets. My comments were based on months of active reduction during 2009 and months of "passive" reduction during 2010 of the book positions. The market activity and traded volumes were going down since 2009 which induced a poorer and poorer liquidity for all synthetic tranches and for all credit indices. None of this was new. It was just getting worse and worse.
In June 2011, some important decisions were taken by CIO managers about this book. Starting in July 2011, I was instructed in particular to execute a freshly approved strategy called the "forward spread investment trades". Throughout the summer of 2011, I was ordered to keep executing this strategy despite my repeated warnings on my very limited ability to trade in almost non-existent markets. The instructions were conflicting: I was ordered to grow some credit indices and some tranche positions in the context of the "forward spread investment trades" and I still had to work to reduce the RWA figure (as per the new Basel standards) but without reliable information from the JPM firm-wide Market Risk control “QR” team.
In September 2011, I undertook a trip to NY and met with Mrs Drew, Mr Weiland, some JPM Market risk “QR” employees (Anil Bangia and JF Christory) and John Wilmot (CFO for the CIO) in person. I described the very difficult market conditions, the elevated execution costs and lack of proper relevant information on the RWA figures.
Beginning in December 2011, the market making desk on "tranches" of the JPM Investment Bank had just closed its activities (commonly named "credit hybrids" at JPM). I was instructed to try collapse the CIO tranche positions with the Investment Bank (IB) but the IB market markers declined my invitations to enter in negotiations. The tranche market offered almost no liquidity after that. I raised alarms verbally to my management, including Mrs Drew and Mr John Wilmot between the 9th and the 15th December, about the potential for large losses induced by future unwind costs. Contrary to the last five years, CIO closed its book early that year, on the 16th December 2011. Large protections in tranches expired on the 20th December 2011 and were not renewed. I was ordered to set the book "long risk", renew those expired tranche protections with credit indices this time, and keep growing the "forward investment spread trades". All this would grow the notional size of the book rather than reduce it.
In January 2012, my written alerts elevated concerns about a large potential loss that was predictably growing with the notional amounts. These alerts went to the highest management levels of CIO, including Ina Drew and market risk. The market manipulation suspicion was discussed too at the time in direct relation to the estimate P&L loss that was reported day after day. These alerts sparked very significant reactions, concerns, meetings across all the CIO management line between the 30th January and the nine before the first articles that came out in April 2012. However, the CIO decision makers insisted in directing the execution of their strategy until the end of February 2012 (a well documented fact in the JPM Task Force report of January 2013 and Senate report of March 2013).
I kept raising alarms in the first half of March 2012 opposing CIO management envisioned plans to add further to the IG9 position that I characterized as "huge" internally at the time.
The situation at CIO then was "not normal" em absoluto. Since the 14th March Ashley Bacon prepared a transfer of some positions of the book to hedge funds. Since the 19th March, compliance employees were alerted about "information leaks", and "targeting" of CIO positions in the markets by few very well identified players. Ina Drew allegedly had "freaked really" on the 22nd March as per Irv Goldman, the CIO chief risk officer. For considerations related to a recent "RWA" massive increase, CIO senior management decided to stop trading temporarily on this book by the 23rd March 2012, namely two good weeks before the first articles. I was told then that Ina Drew elevated "all the way up" CIO management’s own concerns about the growing losses, being connected to a suspected market manipulation organized from within JPM. The whole CIO officially swung into a "Crisis mode" on the following last week of March 2012 and actively prepared the "post mortem" of this book.
Starting the Wednesday 28th March late afternoon, I was told to work onwards into the whole weekend on a very high level meeting involving Doug Braunstein and CIO top chiefs. The "key" meeting was scheduled for the very first days of April 2012 (Monday 2nd or Tuesday 3rd), dealing with the issues of this book as I was told then. I did not attend this meeting. I did not see the meeting materials and got no further instruction from CIO chiefs resulting explicitly from this meeting.
The first articles propagating the “London Whale” story went public on the 6th April 2012.
For no good reason, I was singled out by the media (under the name “Bruno Michel Iksil” and not the name I commonly use, which is quite unusual for a “story” that targeted a relatively large audience) as being the sole person responsible for the losses and consequently, in the mind of the reading public. Still in 2016 “Bruno Iksil” is associated with the moniker the “London Whale” even though it was not a nickname I claimed for myself nor was I responsible for the losses resulting from a trading strategy directed by the JPM CIO’s management. By continuing to refer to the “London Whale” you are persisting with the prejudicial association of the name with “Mr Iksil”.
You should have noted long ago that the regulators in both the UK and US, who carefully reviewed the facts of this matter, and my conduct, unanimously determined that it was not appropriate to pursue any proceedings against me. The US Attorney characterized “Mr Iksil” very publicly in August 2013 as a “voice of reason” who “did sound the alarm more than once”. “Mr Iksil,” has cooperated with all of the authorities who investigated this matter. In contrast, the Task Force Report criticized the management at CIO and JPM at all levels in January 2013. The US Senate report faulted the bank and the OCC, the primary regulator of the CIO, in March 2013. JPM admitted some wrongdoing in September 2013 and paid heavy fines to the SEC, the DOJ, the FCA, and the CFTC. Achilles Macris, a member of CIO senior management, has recently been sanctioned by the FCA for failing to notify the FCA of the full extent of the losses.
The text of your articles makes an unequivocal connection between “Mr Iksil” and an alleged market manipulation and as such is defamatory of me. I request that you remove all such defamatory articles and postings immediately. Furthermore, in all future reporting of anything to do with the relevant JP Morgan CIO losses, I request that you refrain from naming me as the "London Whale", or describing me as complicit in any market manipulation. I have always acted in good faith both in the markets and for my employer.
I expressed many times to the bank my disagreement with its public statements regarding the CIO losses, starting on 11th May 2012 right after the 10-Q report and Jamie Dimon’s public comments. Other letters followed on the 13th July and 27th July 2012.
In the meantime, I fully cooperated with the investigations conducted by the Bank, the SEC, DOJ, the CFTC, and the FCA. I wrote to JP Morgan again on January 7th 2016 to complain about the way it terminated me, the way the media conveyed so many erroneous descriptions about my role, about my conduct and the real context of this scandal.
Although I have long wished to talk about my knowledge of the relevant events, I am unable to do so plainly until the resolution of the ongoing proceedings in the United States for which I am likely to be called as a witness. Once those proceedings have run their full course, I welcome any contact and invitation to speak with you further. Unless the situation changes with regards to the US proceedings, I must respectfully ask you not to contact me.
Siga o Telegraph Business.
Siga no Facebook.
Siga no Twitter.
LEIA MAIS SOBRE:
Siga o Telegraph Business.
Siga no Facebook.
Siga no Twitter.
Galeria: Revelado: os 10 trabalhos mais bem pagos de 2017.
Galeria: Hamleys apresenta seus 10 melhores brinquedos para o Natal de 2017.
Galeria: De Lee McQueen para Alana Spencer: onde estão os candidatos do Aprendiz agora?
Negócios mais recentes.
Bitcoin extends freefall as over $50bn is wiped off its value in just a week.
Cobham offloads avionics and wireless units in deal to cut debt pile.
AstraZeneca bullish on China as it teams up with tech giants.
Eggborough coal plant to close before next winter.
Construction sector starts the year on weak footing as housebuilding falls.
Ovo Energy under regulator glare over customer data bungling.
Which of the big three tech giants will be the first to hit $1 trillion valuation? (And why should you care?)
Wave of redundancies announced at Carillion as UK workforce awaits its fate.
US tax reform pushes Deutsche Bank into the red.
Sony chief surprises investors by standing down as profits boom.
Questor: bold Dutch-style pension solution is good news for our Royal Mail shares.
BT revenue slips as IT business struggles.
Apple breaks record for biggest ever company profit despite iPhone sales fall.
Comment: Brexit gives UK construction a chance to up its game.
Brexit uncertainty is 'biggest challenge' to property industry this year, finds survey.
UK healthtech startup Medopad plans $120m fund raise in China deal.
Market report: Looming Fed rate rises spook investors.
AstraZeneca sued over cancer drug royalties.
FTSE 250 SIG to look into ex-chief over profit errors.
Comment: Why are hi-tech firms’ staff in such low spirits?
Provident to shift acting chairman Le May to chief executive post.
&cópia de; Telegraph Media Group Limited, 2018.
Percebemos que você está bloqueando.
Confiamos em publicidade para ajudar a financiar nosso premiado jornalismo.
Recomendamos que você desligue seu bloqueador de anúncios para o site The Telegraph para que você possa continuar a acessar nosso conteúdo de qualidade no futuro.
JPMorgan Chase and the London Whale: Understanding the Hedge That Wasn’t.
Since JPMorgan Chase announced a $2 billion loss on derivatives on 10 May 2012, the blogosphere has been abuzz with tales of the so-called London Whale, also known as Voldemort. While disclosure from JPMorgan itself remains limited, a number of sources in the hedge fund community have laid out their theories on what happened. They wasted no time taking action: As media reports of the London Whale’s positions leaked out over the past several weeks, an increasing number of hedge funds were taking the other side of his trades, forcing losses onto JPMorgan’s books.
Como isso aconteceu? Por quê? Let’s take a closer look.
The London Whale is a trader by the name of Bruno Iksil, who earned his nickname by betting huge sums of money in the derivatives markets from his home base in London. As one hedge fund manager recently quipped, “Bernanke is to Treasuries what the London Whale is to derivatives.” But to point out that the London Whale jumped the shark with these trades would be an understatement (he is now expected to leave the bank).
Let’s digest what we know thus far about the trade. Iksil had three discrete components to his trading strategy, which I will call packages A, B, and C as follows:
(A) JPM purchased credit default swaps (CDS) on high-yield bonds in which JPM would make money if high-yield bonds went down.
(B) JPM wrote substantial amounts of CDX. NA. IG.9, which is a basket of CDS on investment-grade bonds from 121 different issuers.
(C) JPM bought CDS on investment-grade bonds.
Package A (long CDS on high-yield bonds) could in fact act as a hedge on a loan book, but it is unknown how directly or indirectly related the derivatives are to its actual loan book. It is likely that the basis risk is high given that high-yield bonds are not a mainstay of JPMorgan’s commercial loan book. In any event, these trades went against Iksil as the economy appeared to show some improvements.
Recognizing that package A was performing poorly, Iksil created package B. Package B was possibly intended to act as a hedge on package A, but it is closer to the truth to call it a discrete proprietary trade. Writing CDS on investment-grade bonds is intended to take advantage of the improving economy that Iksil thought he recognized. Whether or not he was right about an improving economy is a separate issue, as the trading of CDS (or any security, for that matter) can move counter to an investor’s hopes in the interim. While it is theoretically possible that JP Morgan was trying to hedge some future obligations (letters of credit, future loan growth, etc.) for which the firm is naturally short, JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon’s exit from this position suggests otherwise.
It appears that once Iksil realized that the market was moving against package B, he sought to make up for it with trades on package C, rather than unwinding package B. It is unknown how much basis risk is introduced by package C, relative to either package B or to JPMorgan’s actual loan book. Nevertheless, all of this is like a dog chasing its tail, and that shouldn’t happen with true hedges.
In its simplest form, a hedge directly corresponds to some underlying asset. For instance, if I own 100 shares of stock in Apple Inc. (AAPL) and want to hedge my downside risk, I can buy a put at a strike price of, say, $500. If my shares in AAPL fall below $500, I can sell the puts and collect the difference. However, if I had bought a put on Google Inc. (GOOG) to hedge my ownership of AAPL shares, then I might run into the risk that the stock prices of GOOG and AAPL may not move in tandem. It’s the same thing with JPM’s more exotic trades in credit indexes that are supposed to correspond to their loan book in some way. This phenomenon is known as basis risk.
If the trading sequence outlined here is accurate, then Iksil compounded the basis risk with each subsequent tranche of the trade. Mas não pára por aí. Because these trades use unique instruments, not only do they have basis risk, but also each instrument has its own liquidity risks. And this is where it gets interesting: Iksil’s trading in package B (writing CDX. NA. IG.9 index contracts) was so large that his trading activity created a material gap between the price of the index and the sum of the prices on the underlying CDS. In fact, the aggregate notional value of this index (CDX. NA. IG.9 ) grew by more than 50% in just three months — hence Iksil’s nickname, the London Whale. At one point in the second quarter, buying CDS on the whole index was cheaper than buying CDS individually on all 121 companies it comprises ($121,000 vs. $131,000 on the same $10 million worth of bonds). Iksil’s trading pushed around the hedge funds on the opposite end of these trades. Rumor has it that the fund managers affected were so infuriated by the adverse movement, that the London Whale became the object of their ire. Once they deduced the size of his positions, they determined that he would have inadequate liquidity to exit his position. In short, they smelled blood . . . and pounced.
Looking at the pay-off table, we get a glimpse into the risk-reward matrix facing Iksil on Package B:
Does this remind you of the debacle at MF Global? How about Amaranth Advisors? What about Long-Term Capital Management? As illustrated in the table above, there is a reward opportunity for getting the underlying thesis right. So, if this is a prop trade that went wrong . . . so what! But if this is supposed to be a hedge, it’s a little more troubling. At this point, it is still possible that Iksil’s thesis that credit losses will improve due to an improving economy could turn out to be true. However, that reward lies at the end of some indefinite timeline, during which a trader must have the wherewithal to survive adverse changes in liquidity.
Dimon has called these trading losses a failed hedge. But how exactly does one “hedge” a book of commercial loans — JPMorgan’s traditional banking business — by writing protection on other companies’ paper, thereby gaining loss exposure to these other loans? I understand the arguments for common factor exposure and historical correlations. Still, economic history is replete with examples of cause and effect being different than correlation. Calling the trades complex, poorly monitored, and poorly understood is one thing. Calling the trades for what they actually are is quite another. If the information we now have is accurate, there were no hedges in package B; it was prop trading. And package C was pretty clearly used to paper over losses on package B. As we have noted here at CFA Institute, there is nothing wrong with prop trading per se, but it should be done inside a broker dealer, thereby immunizing the bank and taxpayers from losses.
If the information we have is not accurate, then I look forward to a full and fair disclosure of the trades and JPMorgan’s activities around these trades.
As we now know from Dimon’s press conference, even the vaunted JP Morgan, with its “fortress balance sheet,” could not stand the adverse changes in liquidity.
Maybe it’s time to challenge the notion of a fortress balance sheet, but I’ll save that for another post.
All posts are the opinion of the author. As such, they should not be construed as investment advice, nor do the opinions expressed necessarily reflect the views of CFA Institute or the author’s employer.
Ron Rimkus, CFA.
Ron Rimkus, CFA, is a content director at CFA Institute, where he focuses on economics and alternative investments. Previously, he served as CEO at the online technology company he founded, Chaos Management, Inc. Prior to founding Chaos Management, Rimkus served as director of large-cap equity products for BB&T Asset Management, where he led a team of research analysts, regional portfolio managers, client service specialists, and marketing staff. He also served as a senior vice president and lead portfolio manager of large-cap equity products at Mesirow Financial. Rimkus earned a bachelor of arts holds a BA in economics from Brown University and an MBA from the UCLA Anderson School of Management. Topical Expertise: Alternative Investments · Economics.
12 thoughts on “JPMorgan Chase and the London Whale: Understanding the Hedge That Wasn’t”
Great overview. Obrigado.
Risk managers need to be ablke to identify andf control for loss aversion illusion of control and the disposition effect.
Deja vu all over again.
When will the industry learn?
I wonder who sold all those CDS to that trader anyway!
Would it be possible that this is one leg of a trade package that other divisions of JPM would have sold? If the sellers are European Banks or European Government, it would explain better the importance of avoiding a default in Greece for example.
Great article Thanks!
Hi Mark, Right now we don’t know who sold the CDS to JPM. However, I do know that the European banks have been writing huge amounts of CDS to pad near term cash flow and earnings, so it is conceivable that it came from a European Bank…with all its attendant implications.
How can you call this a failed hedge? As you stated in the article, a hedge is a way to attempt to protect the asset againts its own downside risk. One can’t “hedge” using a different asset (as in the Apple versus Google example) because you introduce a whole new set of variables and risk you may not even be aware of. This is in part, and example of risk (idiosynchratic and systematic) compounding which is why with such investment decisions, you see billions of dollars lost. Which I always wonder why investors are allowed to make bets based upon the success of other bets in order to cover the losses of other bets. When you invest money in a bank and/or its financial products, you at least get FDIC insured and it seems that in the stock market, there should also be a limit to the amount you can leverage or risk in a portfolio.
Christine, I think that is Ron’s point. It isn’t a hedge (at least from the information given). Dimon was trying to pass it off as a (failed) hedge which I think is disingenous.
This is a great way of summarizing the JPM fiasco. Would it be stretch to characterize this as a gamble on both sides of the market that went wrong? It was definitely not a hedge.
Somehow I can’t believe how this trader and the people he works with failed to recognize both basis and liquidity risk involved.
Pure explanation, thanks!
Christine – Those limits existed in the past although they were probably not breached in this case and many other cases as they were not calibrated appropriately. Which is another reason why Regulators inc. Basel, Fed etc. have prescribed more stringent limits on risk and leverage at regulated financial institutions like banks through various rules. The issue now is related to monitoring the compliance and preventing regulatory arbitrage given global differences in rules.
Subscribe to Enterprising Investor and receive email notifications when new content is posted.
The Bank of England is testing the resilience and liquidity in stretched bond markets for financial stability risks using simulated stress scenarios to determine future policymaking. With firms issuing more bonds to raise money, the BoE wants "to make sure the system adapts fully to corporate bond markets being generally less liquid and able to absorb asset sales," said Alex Brazier of the central bank. Reuters (01 Feb.)
The options penny pilot initiated in 2007 brought down the spread for the contracts experiencing high-volume trading and improved the market for individual investors, according to a study conducted for the Securities and Exchange Commission. The pilot had no significant effect on lightly traded options, the study said. MLex (subscription required) (31 Jan.)
The US might cause volatility by aggressively lowering the value of the US dollar, says European Central Bank official Benoit Coeure, who warns the ECB may have to reassess its position. Financial Times (tiered subscription model) (01 Feb.)
CFA Institute Conference Collections combines all the relevant content you appreciate from Conference Proceedings Quarterly into one easy-to-use package.
CFA Institute is the global, not-for-profit association of investment professionals that awards the CFA® and CIPM® designations. We promote the highest ethical standards and offer a range of educational opportunities online and around the world.
&cópia de; 2018 CFA Institute. Todos os direitos reservados.
Ao continuar a usar o site, você concorda com o uso de cookies. mais informações Aceite.
As configurações de cookies neste site estão definidas para "permitir cookies" para lhe proporcionar a melhor experiência de navegação possível. Se você continuar a usar este site sem alterar suas configurações de cookie ou clicar em "Aceitar" abaixo, você concorda com isso.
The Volcker Rule & the London Whale.
“It is not down in any map; true places never are.”
News reports that prosecutors have dropped their case against Bruno Iksil, the former JPMorgan (NYSE:JPM) trader many know as the “London Whale,” comes as no surprise. Iksil, who resurfaced earlier this year , has been living in relative seclusion in France for the past few years.
In previous comments posted on Zero Hedge, the Institutional Risk Analyst dispensed with the notion that the investment activities of Iksil and the office of the JPM Chief Investment Officer were either illegal or concealed from the bank’s senior management. The fact is that Iksil and his colleagues at JPM were doing their jobs, namely generating investment gains for the bank.
The outsized bets made by the “whale” in credit derivatives contracts resulted in a loss in 2012, but the operation generated significant profits for JPM in earlier years. As veteran risk manager Nom de Plumber told us in Zero Hedge in 2012:
“This JPM loss, whether $2BLN or even $5BLN, is modest in both absolute and relative terms, versus its overall profitability and capital base, and especially against the far greater losses at other institutions. In practical current terms, the hit resembles a rounding error, not a stomach punch. As either taxpayers or long-term JPM investors, we should be more grateful than sorry about the JPM CIO Ina Drew. If only other institutions could also do so ‘poorly’…”
When JPM and other large banks began to implement the Volcker Rule after the passage of the 2010 Dodd-Frank law, the activities of Iksil and his colleagues in New York began to come to light. Principal trading, which is now outlawed by the Volcker Rule, creates enormous opportunities – and conflicts — for banks that act both as traders and lenders.
From ZH in 2012:
“[D]ear friends in the Big Media, it is time to get a collective clue. The real problem with CDS trading by large banks such as JPM is not the speculative positions taken by traders like Bruno Iksil, but instead the vast conflict of interest between the lending side of the house and the trading side, whether the trader is on the arb desk or, in the case of Iksil, working for the CIO trading for the bank’s treasury.”
When caught in the act, the bank naturally cast Iksil’s activities as being somehow illicit and against company policy. But in fact his trading activities had been understood, blessed and even directed by the JPM’s senior management going back years. Far from being a hedge for other exposures of the bank, in fact the strategy of the CIO’s office was to generate returns as the bank’s internal hedge fund.
When as early as 2010 discussions reportedly occurred about “hedging” Iksil’s illiquid credit derivative positions, presumably those involved understood that this was a risk position taken as part of a deliberate investment strategy. That Iksil apparently believed that he could not be bullied by other counterparties because of the fact of trading for JPM speaks to how he viewed his activities, which were entirely visible to other market participants.
The JPM CIO’s office under Ina Drew ran an active trading strategy, making markets around positions on a continuous basis to provide live valuations and generate short-term returns. The fact that big banks no longer trade their investment books illustrates the diminution of liquidity that has occurred since the adoption of the Volcker Rule. But for the banks, the legacy of the London Whale and the larger implementation of Dodd-Frank has left a deep mark on risk managers and those concerned with maintaining internal systems and controls at large banks.
But now Iksil has accused JPM’s Chief Executive James Dimon of laying the ground for what was eventually a $6.2 billion loss, Reuters reports. In an account on his website, Iksil also blames senior executives at the bank for the investment strategies that led to those losses. Iksil’s account now sounds an awful lot like what we heard from his former colleagues in New York some six years ago.
At the time, JPM’s counsel had already mandated the elimination of the managers and traders in the CIO’s area as part of implementing the Volcker Rule, leading to a number of redundancies in New York.
We know about the Whale because of the implementation of the Volcker Rule. But the key event that broke the scandal open was the public statement by Dimon, this in response to persistent press queries from The Wall Street Journal and Bloomberg News, that the rumors of losses in the CIO’s office were “a tempest in a teapot.”
But for the public statement by Dimon, which required additional clarification and disclosure, the activities of the CIO that might otherwise have been dealt with in the fine print of JPM’s earnings release.
Instead, JPM was forced to not only enhance disclosure of the CIO’s trading results, but then went through a firestorm of congressional hearings, regulatory questions and litigation that continues to this day. We recall sitting in the analyst presentation at JPM’s HQ dealing with the London Whale as Ken Langone glared at the assembled audience of Sell Side analysts.
In his congressional testimony, Dimon attributes the bank’s loss to a modeling error, but in fact the exposure was simply ignored. Notice that at no point has the financial media or regulators questioned the company line about what actually happened and when.
Iksil’s statements seem to take us back down that road and, specifically, to suggest that senior management at JPM was actively aware of the strategies taken by the CIOs office years before the big losses occurred. Our old pal Nom de Plumber commented over the weekend:
“In the end, the London Whale disaster reflected the mis-marking of generic Index CDS trades, which then-CFO Doug Braunstein ignored. The problem was not complex risk modeling or market risk measurement. The quants tried to re-jigger VaR measurement of the trades, to avoid breaching risk limits – for CIO trades which Jamie specifically demanded of Ina Drew… regardless of preceding protests from risk managers like John Hogan and Robert Rupp.”
Nom de Plumber tells The IRA that Ina Drew was essentially running a hedge fund directed by Dimon and other senior managers, a fund that was largely kept outside of the bank’s risk management and reporting procedures.
Consider the bizarre situation in 2011-2012 when counterparties of Iksil facing the JPM commercial bank were unable to make margin calls, but the JPM investment bank was making margin calls on these same counterparties for positions in the very same indexed credit derivatives.
Bruno Iksil has waited for the proverbial concrete to harden over the past few years before coming forward with his latest accusations. This makes it difficult or impossible for Dimon and his lieutenants to change their story now. It will be very interesting indeed to see if anyone from the financial media or even the regulatory community picks up the new trail illuminated by Iksil’s statements.
The episode involving the London Whale illustrates how difficult it is to learn the truth about the inner working of large banks. Big banks profit by exploiting information and conflicts found between the world of credit and the world of securities. Indeed, the CIO’s office generated big returns for JPM over the decade or so that Iksil was with the bank.
But the London Whale episode also shows in graphic terms why the Volcker Rule prohibitions against banks trading for their own account need to be preserved and strengthened. There is a fundamental conflict between a bank acting as a lender and trading credit derivatives.
More, if the CEO of a bank – any bank – can short circuit the internal controls of his institution in order to enhance returns with a bet at the credit derivative roulette table, then by definition that bank cannot be safe and sound.
Você também pode estar interessado em:
Crypto: The Key to Retiring 20 Years Early.
By Andrew Keene Posted January 30, 2018.
Cryptocurrencies: the key to retiring 20 years early… The stock market’s been down these past couple of days, but…
About Christopher Whalen:
Christopher Whalen is a Wall Street insider who has specialized in the intersection of politics and finance. He has worked in politics, at the Federal Reserve Bank of New York and as an investment banker for more than three decades. Considered one of the most incisive and thoughtful financial analysts on Wall Street, Mr. Whalen coverers a wide range of important topics ranging from banking to housing to global economics and the Federal Reserve. He is the author of three books Inflated (2010) , Financial Stability (2014) and Ford Men (2017) . Over the years, he has founded newsletters such as The Mexico Report and Washington & Wall Street. Today Christopher publishes The Institutional Risk Analyst, contributes to many other publications and is regularly featured as a guest on CNBC, Bloomberg and The Wall Street Journal.
Artigos adicionados recentemente:
Bitcoin morde a poeira [3 Must-See Charts]
Posted February 2, 2018.
O lento declínio de Bitcoin transformou-se em um acidente total ao aproximarmos o final da semana de negociação. Today, Greg Guenthner shares three must-see charts for this week’s major winners and losers.
Apresentando "Trumpfrastructure & quot;
Posted February 2, 2018.
Today, Zach Scheidt takes a look at the President’s newest priority, and zeros in on the best ways you can use “Trumpfrastructure” para construir sua riqueza # 8230;
Duas empresas que alimentam a revolução da IA.
Postado em 1º de fevereiro de 2018.
Hoje, Ray analisa a revolução da inteligência artificial e como ela é definida como uma enorme tendência para 2018. Além disso, as formas de lucrar com essa nova e excitante tecnologia.
Como fazer $ 300 milhões como colapsos de cuidados de saúde.
Postado em 1º de fevereiro de 2018.
O cartel Bezos vai após cuidados de saúde. Hoje, Greg Guenthner explica como os vendedores curtos estão acumulando um triunfo raro contra o setor de cuidados de saúde.
Como efetuar o pagamento da "Febre de aquisição" da Biotech
Postado em 1º de fevereiro de 2018.
Hoje, Jody Chudley está jogando médico para diagnosticar as duas grandes causas da febre de aquisição da Biotech. E então ele está lhe dizendo como se beneficiar com isso # 8230;
Onde está o crescimento?
Postado em 1º de fevereiro de 2018.
O crescimento do PIB dos EUA tem uma média de 2,16% desde 2010. Se você espera que ele mude em 2018? & # 8230; A economia vem se acumulando? # 8230;
The Gods Send Trump a Message.
Posted January 31, 2018.
The market gods teach President Trump a lesson in hubris… Is this week’s sell-off temporary or the beginning of something much greater?…
U. S. Pot está perdendo a corrida para o Canadá.
Posted January 31, 2018.
Today, Ray Blanco explains why Canadian pot companies are going to be major heavy hitters in 2018, including how you can cash in on this trend too.
Então você está preocupado com uma correção do mercado de ações.
Posted January 31, 2018.
É hora de uma dieta de mídia financeira? Today, Greg Guenthner discusses why you need to ignore the hysteria surrounding the latest drop…
Ronald Reagan seria orgulhoso.
Posted January 31, 2018.
Today, Zach Scheidt takes a look at how Trump’s “Cash for Patriots” program is bringing cash back to the United States, and how it’s putting that cash into the hands of citizens like you…
Planos da Rússia para uma moeda de "Fogo Escape".
Por Byron King Postado em 8 de janeiro de 2018.
A Rússia está liderando a carga do dólar ... e em ouro e # 8230;
O Próximo Grande Mercado Bull em Ouro Iniciou.
Por James Rickards Postado em 3 de janeiro de 2018.
O mercado de touro que a mídia não contou sobre o & # 8230; "Agora, aqui está a boa notícia: o mercado urso em ouro está oficialmente terminado" & # 8230;
O Próximo Grande Mercado Bull em Ouro Iniciou.
Por James Rickards Postado em 3 de janeiro de 2018.
A melhor evidência para o próximo mercado de ouro-touro: o último mercado de ouro e # 8230;
Aqui, o que inflamará uma nova estamina de petróleo.
Por Greg Guenthner Postado em 5 de janeiro de 2018.
Um rali de energia está tomando forma, e ninguém está tomando conhecimento. Hoje, Greg Guenthner discute por que isso poderia ser um retorno e hellip;
Os preços do petróleo poderiam em breve baixar 50%
Por James Rickards Postado em 19 de dezembro de 2017.
O "duopólio" saudita-russo está prestes a desencadear um ataque contra frackers americanos e # 8230;
Até mesmo o Saudis Can & Controlling this Oil Rally.
Por Greg Guenthner Postado em 8 de novembro de 2017.
Saindo de um mercado urso velho, os estoques de energia assumem a liderança. Greg Guenthner relatórios ...
A Ilusão de Crescimento.
Por David Stockman publicado em 21 de novembro de 2017.
David Stockman mostra-lhe por que você deve desconsiderar os dados econômicos mais recentes & # 8230; e o que você deve prestar atenção ao & # 8230;
Dinâmica da bolha e falhas do mercado.
Por James Rickards Postado 20 de novembro de 2017.
O medo de perder a cabeça está levando os últimos obstáculos a ações. Jim Rickards mostra por que os ingredientes estão no lugar para o & hellip;
Os mercados são presos no estado "Zombie-like".
Por James Rickards Postado 20 de novembro de 2017.
Os mercados "livres" estão em espera até seu planejador central pesar em 13 de dezembro e 8230; "Cabeças que eu ganho, caudas eu não perco" & # 8230;
Onde está o crescimento?
Por James Rickards Postado em 1 de fevereiro de 2018.
O crescimento do PIB dos EUA tem uma média de 2,16% desde 2010. Se você espera que ele mude em 2018? & # 8230; A economia vem se acumulando? # 8230;
The Gods Send Trump a Message.
By Brian Maher Posted January 31, 2018.
The market gods teach President Trump a lesson in hubris… Is this week’s sell-off temporary or the beginning of something much greater?…
REVEALED: The Date of the “Big Credit-quake”
By Brian Maher Posted January 29, 2018.
After 2008, the Federal Reserve squandered the chance to return to a sound financial system… When Citi analysts expect the “big Credit-quake”…
Bitcoin morde a poeira [3 Must-See Charts]
By Greg Guenthner Posted February 2, 2018.
O lento declínio de Bitcoin transformou-se em um acidente total ao aproximarmos o final da semana de negociação. Hoje, Greg Guenthner compartilha e hellip;
Apresentando "Trumpfrastructure & quot;
Por Zach Scheidt Postado em 2 de fevereiro de 2018.
Hoje, Zach Scheidt dá uma olhada na mais nova prioridade do presidente e zeros nas melhores maneiras de usar a Trumpfrastructure & # 8221; & hellip;
Como fazer $ 300 milhões como colapsos de cuidados de saúde.
Por Greg Guenthner Postado em 1º de fevereiro de 2018.
O cartel Bezos vai após cuidados de saúde. Hoje, Greg Guenthner explica como os vendedores curtos estão acumulando um triunfo raro contra o & hellip;
Bitcoin morde a poeira [3 Must-See Charts]
By Greg Guenthner Posted February 2, 2018.
O lento declínio de Bitcoin transformou-se em um acidente total ao aproximarmos o final da semana de negociação. Hoje, Greg Guenthner compartilha e hellip;
Duas empresas que alimentam a revolução da IA.
Por Ray Blanco Postado em 1 de fevereiro de 2018.
Hoje, Ray analisa a revolução da inteligência artificial e como ela é definida como uma enorme tendência para 2018. Além disso, as formas de & hellip;
Introducing Technology Profits Daily.
Por Ray Blanco Postado em 29 de janeiro de 2018.
Todas as criptografia principais dependem da cadeia de blocos para funcionar. Hoje, o Ray Blanco identifica um dos mais ativos investidores de blocos corporativos no & hellip;
A Fonte Real do "Melt-up"?
Por Brian Maher Postado em 16 de janeiro de 2018.
Dow 25,000 ... dificilmente conhecemos você # 8230; A notável "coincidência" que poderia explicar o emergente "derretimento" do mercado & # 8230;
O mapa rodoviário financeiro para 2018.
Por Nomi Prins Postado em 11 de janeiro de 2018.
O economista e autor mais vendido, Nomi Prins, revela um mapa rodoviário financeiro para 2018. Aqui, o que esperar com os mercados e o seu país;
The Impending Fall of American Civilization.
By Brian Maher Posted December 5, 2017.
The deadline looms: The federal government shuts down if Congress can’t reach a budget deal by this Friday at midnight…
5 Passos para Retirar Rico (Passo 1)
Por Nilus Mattive Postado 13 de novembro de 2017.
Nilus explica a pouco conhecida "Regra de 55" que corta as penalidades. Ele também nos diz por que seu plano 401 (k) é seguro ... para & hellip;
Sonho de aposentadoria no exterior? Olhe aqui .
Por Nilus Mattive Postado em 9 de novembro de 2017.
Atenção médica de alto nível por uma fração do custo que você poderia esperar. Um conto de fadas do Ártico Círculo (sim, a rena incluída) Sol sem fim e & hellip;
Como alterar os hábitos quando você é antigo e Teimoso.
Por Nilus Mattive Postado 3 de novembro de 2017.
Um conjunto de ilustrações de ver-serra para definir suas finanças, objetivos pessoais e de saúde em trilha e um método pouco conhecido para implementar massivo e hellip;
Caro presidente Trump: a América está em um Rude Awakening em janeiro.
Por James Rickards Postado em 8 de setembro de 2017.
Jim Rickards & # 8217; carta aberta ao presidente Trump sobre a ameaça do novo dinheiro mundial, conhecido como direitos especiais de desenho. Aqui é o cheio & hellip;
Jim Rickards: o jogo final da Coreia do Norte está jogando agora.
Vídeo de Craig Wilson Postado em 5 de setembro de 2017.
A entrevista exclusiva de Jim Rickards na CNBC define o registro claro no final do jogo da Coreia do Norte e o que isso significa para os EUA e o Hellip;
O Plano Secreto das Elites Globais para Criptografia.
Por James Rickards Postado em 5 de setembro de 2017.
Jim Rickards & # 8217; revela o roteiro das elites globais sobre como usar cryptocurrencies contra suas populações. Aqui está o que se esconde à vista e & hellip;
A única tecnologia que irá reescrever a medicina.
Por Addison Wiggin Postado em 23 de dezembro de 2017.
A corrida em curso entre o inovador e o burocrata & # 8230; Como co-fundador do The Daily Reckoning, queria tomar as rédeas hoje ...
A Revolta das Missas.
Por Addison Wiggin Postado em 5 de maio de 2017.
Addison Wiggin mergulha profundamente na análise das eleições francesas, o futuro presidente (e ex-banqueiro) Emmanuel Macron e o que o Future & hellip;
Trump & # 039; S Nosso Tipo de Candidato. Exceto que ele não é.
Por Addison Wiggin Postado em 1 de agosto de 2016.
H. L. Mencken previu Donald Trump em 1920? Addison Wiggin revela que Donald Trump poderia ser uma das melhores coisas e hellip;
América está falando ... e ninguém se importa.
Bill Bonner By Bill Bonner Postado em 22 de setembro de 2017.
O presidente Trump afunda no pântano. Bill Bonner mostra-lhe por que a América está quebrando ... e ninguém se importa e # 8230;
Trump e a Grande Traição da Dívida.
Bill Bonner By Bill Bonner Postado em 22 de setembro de 2017.
Donald Trump abre as comportas em US $ 317 bilhões de dívida. Bill Bonner sobre por que os déficits não são importantes - até que eles façam & # 8230;
Será que eles tiraram a estatua do Trump, também?
Bill Bonner By Bill Bonner Postado em 20 de agosto de 2017.
Com os deuses antigos e com os novos. Aqui, Bill Bonner, por que a questão das estátuas da Guerra Civil vai & hellip;
Onde está o crescimento?
Por James Rickards Postado em 1 de fevereiro de 2018.
O crescimento do PIB dos EUA tem uma média de 2,16% desde 2010. Se você espera que ele mude em 2018? & # 8230; A economia vem se acumulando? # 8230;
This Bond Bull Market Still Has Legs.
By James Rickards Posted January 29, 2018.
Don’t count the bond bull out quite yet… I started in the Treasury bond business in 1985 after a 10-year career in…
A bolha que poderia quebrar o mundo.
By James Rickards Posted January 16, 2018.
Jim Rickards reports on what the current state of the stock market could be signaling. As history clearly shows us, “Once the…
A Ilusão de Crescimento.
Por David Stockman publicado em 21 de novembro de 2017.
David Stockman mostra-lhe por que você deve desconsiderar os dados econômicos mais recentes & # 8230; e o que você deve prestar atenção ao & # 8230;
A entrada dos EUA na Primeira Guerra Mundial foi um desastre.
Por David Stockman Postado 13 de novembro de 2017.
Há 103 anos, em 1914, a Reserva Federal se abriu para negócios, já que a carnificina no norte da França estava começando.
GOP Tax Plan Screw Middle Class.
Por David Stockman Enviado em 9 de novembro de 2017.
David Stockman dá sua avaliação do plano de imposto republicano - e quem realmente se beneficia com o # 8230;
O mapa rodoviário financeiro para 2018.
Por Nomi Prins Postado em 11 de janeiro de 2018.
O economista e autor mais vendido, Nomi Prins, revela um mapa rodoviário financeiro para 2018. Aqui, o que esperar com os mercados e o seu país;
A próxima crise financeira será pior do que a última.
Por Nomi Prins Postado em 9 de janeiro de 2018.
Todo o Fed fala sobre "afilamento" poderia ser apenas isso - conversa # 8230;
O Mistério de "Money Dark"
Por Nomi Prins Postado em 18 de dezembro de 2017.
O mundo corre em "dinheiro escuro" e # 8230; e como se beneficiar com os iniciados seguindo seus fluxos # 8230;
Apresentando "Trumpfrastructure & quot;
Por Zach Scheidt Postado em 2 de fevereiro de 2018.
Hoje, Zach Scheidt dá uma olhada na mais nova prioridade do presidente e zeros nas melhores maneiras de usar a Trumpfrastructure & # 8221; & hellip;
Ronald Reagan seria orgulhoso.
Por Zach Scheidt Postado em 31 de janeiro de 2018.
Hoje, Zach Scheidt dá uma olhada em como o programa "Cash for Patriots" da Trump traz dinheiro de volta para os Estados Unidos, e o "hellip";
Por Zach Scheidt Publicado em 29 de janeiro de 2018.
Os americanos cresceram para esperar relatórios negativos dos correspondentes de Washington. Mas agora, mesmo Wall Street está começando a deixar o desvio e o hellip;
Duas empresas que alimentam a revolução da IA.
Por Ray Blanco Postado em 1 de fevereiro de 2018.
Hoje, Ray analisa a revolução da inteligência artificial e como ela é definida como uma enorme tendência para 2018. Além disso, as formas de & hellip;
U. S. Pot está perdendo a corrida para o Canadá.
Por Ray Blanco Postado em 31 de janeiro de 2018.
Hoje, Ray Blanco explica por que as empresas canadenses de pote vão ser grandes baterias pesadas em 2018, inclusive como você pode ganhar dinheiro e dinheiro;
Introducing Technology Profits Daily.
Por Ray Blanco Postado em 29 de janeiro de 2018.
Todas as criptografia principais dependem da cadeia de blocos para funcionar. Hoje, o Ray Blanco identifica um dos mais ativos investidores de blocos corporativos no & hellip;
Onde está o crescimento?
Por James Rickards Postado em 1 de fevereiro de 2018.
O crescimento do PIB dos EUA tem uma média de 2,16% desde 2010. Se você espera que ele mude em 2018? & # 8230; A economia vem se acumulando? # 8230;
The Gods Send Trump a Message.
By Brian Maher Posted January 31, 2018.
The market gods teach President Trump a lesson in hubris… Is this week’s sell-off temporary or the beginning of something much greater?…
Crypto: The Key to Retiring 20 Years Early.
By Andrew Keene Posted January 30, 2018.
Cryptocurrencies: the key to retiring 20 years early… The stock market’s been down these past couple of days, but…
Apresentando "Trumpfrastructure & quot;
Por Zach Scheidt Postado em 2 de fevereiro de 2018.
Hoje, Zach Scheidt dá uma olhada na mais nova prioridade do presidente e zeros nas melhores maneiras de usar a Trumpfrastructure & # 8221; & hellip;
Como efetuar o pagamento da "Febre de aquisição" da Biotech
Por Jody Chudley Postado em 1 de fevereiro de 2018.
Hoje, Jody Chudley está jogando médico para diagnosticar as duas grandes causas da febre de aquisição da Biotech. E então ele está te dizendo como & hellip;
Ronald Reagan seria orgulhoso.
Por Zach Scheidt Postado em 31 de janeiro de 2018.
Hoje, Zach Scheidt dá uma olhada em como o programa "Cash for Patriots" da Trump traz dinheiro de volta para os Estados Unidos, e o "hellip";
Introducing Technology Profits Daily.
Por Ray Blanco Postado em 29 de janeiro de 2018.
Todas as criptografia principais dependem da cadeia de blocos para funcionar. Hoje, o Ray Blanco identifica um dos mais ativos investidores de blocos corporativos no & hellip;
Apresentando seu Personal Crypto Expert.
Por Rich Jacobs Postado em 25 de janeiro de 2018.
Antes de entrar no mundo acelerado, emocionante e potencialmente muito lucrativo de criptografia comercial, o especialista Rich Jacobs tem alguma coisa e hellip;
Pot Alert: da mesa de Ray Blanco ...
By Ray Blanco Posted January 23, 2018.
Um grande estado de balanço está se preparando para vendas legalizadas de panelas nos próximos dois meses. Além disso, o Canadá está se movendo sempre & hellip;
Bitcoin morde a poeira [3 Must-See Charts]
By Greg Guenthner Posted February 2, 2018.
O lento declínio de Bitcoin transformou-se em um acidente total ao aproximarmos o final da semana de negociação. Hoje, Greg Guenthner compartilha e hellip;
Como fazer $ 300 milhões como colapsos de cuidados de saúde.
Por Greg Guenthner Postado em 1º de fevereiro de 2018.
O cartel Bezos vai após cuidados de saúde. Hoje, Greg Guenthner explica como os vendedores curtos estão acumulando um triunfo raro contra o & hellip;
Então você está preocupado com uma correção do mercado de ações.
Por Greg Guenthner Postado em 31 de janeiro de 2018.
É hora de uma dieta de mídia financeira? Hoje, Greg Guenthner discute por que você precisa ignorar a histeria em torno do mais recente;
Apresentando Crypto-IRAs.
Por Nilus Mattive Postado 20 de novembro de 2017.
Você tem um IRA com uma grande empresa de corretagem ou empresa online? Em caso afirmativo, você provavelmente possui ações, títulos, ETFs, CDs, e hellip;
5 Passos para Retirar Rico (Passo 5)
Por Nilus Mattive Postado em 18 de novembro de 2017.
Eu vou mostrar-lhe dois poderosos "hacks" que podem: obter o seu dinheiro de um IRA em qualquer ponto e # 8230; livre de penalidades. & hellip;
5 Passos para Retirar Rico (Passo 4)
Por Nilus Mattive Postado em 16 de novembro de 2017.
Eu estive passando por diferentes tipos de contas de aposentadoria e algumas maneiras inteligentes de usá-los para a criação de riqueza máxima.
Cada newsletter acima pode ser entregue diretamente para sua caixa de entrada de e-mail. Clique no botão abaixo para se inscrever hoje!
Comments
Post a Comment